本周观点   

　　1）行情回顾：

　　本周沥青期货价格区间震荡。原油价格震荡偏弱，沥青期价跟随回落。现货端本周炼厂增产提升供应压力；随着逐渐进入冬季，沥青出货需求平淡。考虑炼厂控制排产托底成本价，需求前景偏弱势看待且油价中枢预期下调，市场博弈便宜冬储价格，沥青价格或以区间震荡看待。

　　2）基本面数据：

　　本周沥青期货价格弱势震荡。截止11月15日，沥青主力合约收于3262元/吨，环比11月8日3345元/吨下跌83元/吨，跌幅2.5%。

　　本周现货价格稳定回落。截止11月15日，山东重交沥青现货价为3475元/吨，环比11月8日3505元/下跌30元/吨，跌幅1%。

　　本周基差转弱。截止11月15日，山东期现基差录得213元/吨，环比11月8日160元/吨上涨。

　　本周沥青供应上升。11月15日当周，中国沥青产量为54.4万吨，环比11月8日当周45.2万吨上涨20%。

　　本周销量需求上升。11月15日当周，24家样本企业销量为29.5万吨，环比11月8日当周24.1万吨上涨22%。

　　本周库存延续下滑。11月15日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为44.9万吨，环比上周50万吨回落10%。

　　本周利润亏仍处于亏损区间。11月15日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-670元/吨，环比11月15日当周-639元/吨基本持平。11月14日，BU-Brent裂解差为-9.7美元/桶，环比11月8日-10.0美元/桶小幅上涨。

　　3）观点：单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱。但随着沥青炼厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价格跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。

　　一、期货市场   

　　本周沥青期货价格弱势震荡。原油价格震荡偏弱，沥青期价跟随回落。现货端随着逐渐进入冬季，北方刚需出尽，南方需求偏稳，沥青出货需求平淡。考虑炼厂控制排产托底成本价，需求前景偏弱势看待且油价中枢预期下调，市场博弈便宜冬储价格，沥青价格或以区间震荡看待。

　　截止11月15日，沥青主力合约收于3262元/吨，环比11月8日3345元/吨下跌83元/吨，跌幅2.5%；单边成交量228988手，环比增加12595手；持仓量226376手，环比减少26550手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为-1元/吨，环比11月8日-3元/吨略微上涨。

　　二、现货市场

　　本周现货价格稳定回落。截止11月15日，山东重交沥青现货价为3475元/吨，环比11月8日3505元/下跌30元/吨，跌幅1%。其中华北市场跌160元/吨至3305元/吨，华东市场涨50元/吨至3870元/吨，华南市场跌10元/吨至3610/吨。华东-山东价差为395元/吨，环比上周315元/吨上涨。

　　需求端，下游需求表现相对平淡，需求存压。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。总之，下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨跌幅相对有限。

　　三、期现基差 

　　本周基差转涨。截止11月15日，山东期现基差录得213元/吨，环比11月8日160元/吨上涨；华东期现基差录得608元/吨，环比11月8日475元/吨上涨。

　　四、产业链追踪  

　　4.1 供应端

　　本周沥青供应上涨。11月15日当周，中国沥青产量为54.4万吨，环比11月8日当周45.2万吨上涨20%。其中华东产量为9.38万吨，环比11月8日当周8.35万吨上涨。山东沥青产量为18.7万吨，环比11月8日当周15.06万吨上涨。11月15日，稀释沥青到岸升贴水为-14.1美元/桶，环比11月8日-11.9美元/桶大幅滑落。

　　整体需求相对承压和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，部分炼厂选择停产或者减产，从而减供以支撑沥青价格底部。

　　4.2 需求端

　　本周销量需求上涨。11月15日当周，24家样本企业销量为29.5万吨，环比11月8日当周24.1万吨上涨22%。其中华北企业销量为7.7万吨，环比上周7.6万吨基本持平；华东企业销量4.5万吨，环比上周3.01万吨回落。华南地区销量3.8万吨，环比上周2万吨回落。山东沥青销量为9.2万吨，环比上周7.6万吨回落。11月13日当周中国石油沥青装置开工率为31%，环比11月6日当周26.2%回落。其中11月15日当周，防水卷材开工率录得31%，环比上周32%持平；道路改性沥青开工率录得27%，环比上周27%持平。

　　往后看，随着逐渐进入冬季，需求端也将面临压力，沥青小旺季向淡季切换。总量上终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对沥青持谨慎看待。

　　4.3 库存端

　　本周库存延续下滑。现货端，11月15日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为44.9万吨，环比上周50万吨回落10%；33家样本企业社会库存量为17.6万吨，环比上周19万吨回落7%。期货端，11月15日石油沥青期货库存为19660吨，厂内库存为180000吨，总期货库存为199860吨，环比11月8日上涨明显。

　　需求未见好转，炼厂开工不够，刚需以消耗库存为主。后续随着冬季来临需求转弱，库存或有堆积压力，对沥青价格形成约束。

　　4.4  利润端

　　本周利润仍处亏损区间。11月15日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-670元/吨，环比11月15日当周-639元/吨基本持平。11月14日，BU-Brent裂解差为-9.7美元/桶，环比11月8日-10.0美元/桶小幅上涨。BU-SC裂解差为-543元/吨，环比11月8日-599元/吨上涨。BU-FU裂解差为205元/吨，环比11月8日241元/吨回落。BU-LU裂解差为-595元/吨，环比11月8日-650元/吨回落。

　　总的来看，单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱。但随着沥青炼厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价格跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。

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